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资金面最紧时刻已过 重回宽松尚待时日

2019-10-09 18:05:34来源:励志吧0次阅读

在20日资金面达到空前的紧张后,近两个交易日局势出现些许好转,资金利率开始脱离历史高位,出现回落。市场人士预计,调控的底线在于“不发生系统性风险”,类似20日货币市场极度恐慌的情况再次出现的概率不大,资金面最紧张的时点可能已经过去,但资金面偏紧的状况还将持续较长时间。

货币市场量升价跌

受较低开盘价影响,24日银行间质押式利率继续回落。

昨日早盘,隔夜到14天回购利率均低开200BP以上,而1个月品种开盘报7.10%,比前一交易日加权利率径直跌落约550BP。不过,资金面依旧十分吃紧,成交利率低开高走,3个月以内除1个月品种之外,盘中最高成交利率均超过10%。收盘时,隔夜回购加权利率报6.65%,比前一交易日低205BP,7天利率报7.53%,跌172BP,14天利率报7.52%,跌163BP,1个月利率报7.96%,跌472BP。

值得一提的是,昨日质押式回购市场总成交9121亿元,继上周五以后再一次刷新历史单日最高成交记录。一些市场人士认为,货币市场成交放大,虽反映出市场流动性预期谨慎,对短期资金需求旺盛,但也表明在高价“诱惑”下,资金总量供给不存在太严重的问题。

资金面过度紧张难持续

5月中旬以来,银行体系流动性迅速收紧并持续恶化。这其中,除了财税缴款等挤占银行超储、监管政策叠加影响以及节假日和季末扰动等客观因素之外,导致资金紧张事态不断升级的一个重要原因还在于,市场对央行的流动性政策出现了严重误判。6月初资金面紧张骤然加剧时,市场曾普遍预期央行会出手救市,然而央行拒绝启用SLO及坚持发行的做法,使得市场期盼央行放松的愿望被彻底打破,市场预期转向极度悲观,并在6月20日迎来恐慌性的。

而瑞银证券的报告指出,6月20日收市前,有几笔隔夜和7天回购成交在4.1%和4.7%的位置。尽管市场未能证实有关SLO操作、央行注入流动性和窗口指导等各种传言,但是尾盘回购利率的回落可能提示,在市场出现剧烈波动的情况下,央行进行了一定的干预。该报告认为,不发生系统性区域性金融风险是央行要坚守的底线,而资金面过度紧张的状态持续太长时间是危险的。因此,必要时央行会履行其最后贷款人的角色,未来资金利率可能不会再出现类似6月20日的大幅飙升的情况,本轮资金面收紧最坏的时点可能已经过去。

三季度或延续紧平衡

尽管如此,(,)等机构认为,未来货币政策中性偏紧及货币市场紧平衡仍将延续。

中信证券报告指出,从短期来看,季末压力测试还未完全结束,7月初面临准备金补缴,银行集中分红以及税收清缴入库,而公开市场到期资金则会比6月份进一步减少,至少7月份中上旬资金面仍将处于紧张状态。

从长期来看,中信证券认为,首先,由于较高的法定,存款增长导致的准备金补缴将带来基础货币的自发性回笼;其次,由于美联储存在未来退出QE的可能性,资金自撤出,将导致外生流动性也处于收缩环境中;第三,近期监管机构陆续出台了一系列的交易监管措施,将带来资金流动性的系统性下降。因此,即使在没有短期冲击的情况下,货币市场仍将长期系统性处于紧平衡状态。该机构预计,在央行没有政策调整的情况下,7月份之后银行间资金面即使有所好转,也基本不可能恢复到此前的水平,紧平衡状况将贯穿整个三季度。

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